文 | 金透社  陈堃

中信证券研报指出，在财政政策靠前发力与2025年下半年低基数效应的双重支撑下，2026年一季度经济景气度有望逐步抬升。作为稳增长关键抓手的地方债发行率先“开闸”，叠加专项债管理机制优化，为经济开局注入强劲动力。

中国金融网的信息显示，地方债发行前置发力特征显著，资金保障力度充足。1月5日，山东省率先发行723.81亿元地方债，成为2026年首个启动地方债发行的省份，其中467.72亿元为新增专项债券，投向400多个重大项目，包括京雄商高铁东昌府段、临清段及济南新旧动能转换起步区基础设施工程等。据官方披露，截至2025年12月31日，已有27个省市公布一季度地方债发行计划，合计规模超2.1万亿元，虽低于2025年一季度2.8万亿元的实际发行量，但较历年同期明显偏高，且实际发行规模有望进一步攀升。

债务结构持续优化，兼顾稳投资与化债需求。东方金诚研究发展部执行总监冯琳介绍，一季度已披露新增专项债计划发行规模超6800亿元，可直接补充基建投资资金；再融资专项债计划发行约9300亿元，多数用于置换存量隐性债务，腾挪资金投向项目建设。按照财政部部署，2026年将发行2万亿元再融资债券置换存量隐性债务，目前山东已发行256.09亿元置换债券，标志着年度化债工作正式启动。冯琳预计，一季度地方债发行高峰将出现在1月下旬和3月上旬，全年发行高峰则可能在二季度。

专项债管理机制优化提速资金落地效率。国务院办公厅印发的意见明确，北京、上海、山东等10个省份及雄安新区开展专项债“自审自发”试点，试点地区项目经省级政府审核后可直接发行，大幅缩短申报周期。广发证券资深宏观分析师吴棋滢表示，这一机制优化有望放宽专项债作资本金的投向范围，增强资金带动作用，而化债类再融资债发行前倾，也为基建类专项债腾出发行空间，加快项目建设节奏。

综合来看，一季度经济景气度抬升具备坚实政策与资金支撑。财政政策靠前发力通过地方债发行快速落地，叠加专项债“自审自发”试点释放的地方积极性，基建投资有望成为稳增长主力。同时，低基数效应将进一步放大经济回升态势，风险资产中波动较低的权益资产性价比凸显。

需注意的是，基建类专项债发行节奏仍受项目筹备情况与建设意愿制约，资产配置也面临波动加大、预期收益收窄的挑战。建议低风险投资者以多元化配置分散风险，中高风险投资者适当超配股票。随着各项政策效能逐步释放，一季度经济有望平稳开局，为全年增长奠定基础。