上半年涨33%，6月后跌超20%——AI股的“过山车”坐完了吗？

2026年上半年，中国AI硬科技板块走出了一波让人瞠目结舌的行情。

纳入高盛统计口径的中国AI硬科技股，平均涨幅达33%，算力、半导体等硬件赛道成为全市场最强主线。科创板50指数、创业板指一路狂奔，市场情绪一度达到了沸点。

但6月之后，全球AI交易退潮，国内AI股同步出现深度回撤。科创板50指数、创业板指数和沪深1000指数均较近期高点下跌超过20%。从33%到-20%，不到三个月时间，追高者悉数被套。

8月9日，高盛首席中国股票策略师刘劲津团队发布最新研报，标题叫《AI改变游戏规则：修正、轮动和多元化》。这份研报试图回答一个投资者最关心的问题：AI股的调整，到底完了没有？

四大风险已出清：高盛十大量化信号告诉你，最坏的时候可能过去了

刘劲津团队搭建了一套覆盖市场定价、风险偏好、资金流向、持仓结构、产业政策、企业基本面等维度的10项观测指标，用以量化判断AI硬科技股当前回调的成熟度。

结论是：此轮下跌已明显消化前期板块的四大核心隐患——

第一，投机性多头头寸已集中平仓。 上半年追涨的热钱，该跑的已经跑了。

第二，板块整体估值脱离历史高位。 高盛首席中国股票策略师刘劲津表示，中国AI板块并无整体性泡沫，近期调整已使估值回归健康水平。

第三，场内杠杆资金大幅去化。 借钱炒股的杠杆资金，已经被市场清洗了一轮。

第四，赛道持仓拥挤度明显缓解。 半导体等AI硬科技赛道的“人挤人”现象，正在消退。

四个风险同时出清，意味着市场正在从“恐慌性抛售”转向“理性定价”。但高盛同时警示，短期A股、港股科技板块波动率仍将维持高位——反弹会有，但不会是一根直线拉上去。

四条路，怎么走？高盛给出AI下半场的“多元配置路线图”

风险出清不等于可以闭眼买入。高盛明确建议：不宜重仓押注单一AI硬科技赛道。

报告给出了四条差异化投资主线：

第一条：分步加仓部分港股互联网、AI软科技标的。 经过持续调整，港股互联网板块估值性价比凸显，AI应用落地有望带动盈利修复，可作为硬科技之外的均衡配置方向，对冲硬件板块的剧烈波动。

第二条：布局政策红利主线，兼顾内需、出口双赛道AI企业。 刘劲津建议优先关注内向型和出口型人工智能公司。AI不仅是技术故事，更是政策故事——谁能吃到政策红利，谁就有超额收益。

第三条：挖掘超跌且盈利预期上修的非科技板块。 高盛指出，在科技板块高波动的环境下，部分传统行业个股经过深度回调，叠加业绩上调具备估值修复空间，可以作为组合的防御底仓平滑收益。换句话说：别光盯着AI，有些跌透了的传统股票，反而更安全。

第四条：掘金一级市场IPO超额收益。 新股市场存在独立于二级AI行情的Alpha机会，重点筛选分红稳定、现金流充裕的上市标的，增厚组合现金收益。

从“抱团”到“分散”——高盛这份研报的真正信号

高盛首席中国股票策略师刘劲津同时指出，中国AI企业占全球市值11%，但外资配置仅约1%，低配程度明显。这意味着全球资本对中国AI资产的配置严重不足——如果外资开始回补，这个缺口本身就是巨大的买入力量。

他还看好三大细分领域：电力供应链、硬件基础设施（PCB、光模块、数据中心）、物理AI（工业智能、人形机器人），分别受益于算力基建、盈利确定性与制造业生态优势。

刘劲津团队在报告中总结：本轮AI硬科技调整属于行情大涨后的风险出清，并非产业趋势终结。但纯粹赛道抱团策略性价比已经下降。

下半场的玩法变了。 上半年是“谁在AI赛道上谁赚钱”，下半年是“谁配置得均衡谁活得好”。从“抱团”到“分散”，从“硬科技单边押注”到“软硬搭配、科技与非科技均衡、一二级市场联动”——高盛这份研报的真正信号，不是“AI还能不能买”，而是“AI不能再像上半年那样买了”。

估值、业绩、政策三重共振的细分标的将更具超额收益潜力。那些还在盯着半导体K线图不放的人，可能需要重新画一画自己的投资地图了。